【中国银河宏观】大宗商品走弱——物价高频数据周报（2024年1月8日-1月12日）

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本周物价观察：本月第二周，消费生产两端价格均弱势下行。农产品方面，生猪价格继续下探，蔬菜价格稳中有降，鸡蛋、水产品、水果均小幅下跌。工业品价格全线下行，上游原油价格震荡下行，受季节性弱势影响，中游黑色系、有色金属等工业品价格周环比延续下行。

展望后市，消费者物价在春节有望上行，进入年末季节性消费旺季，需关注进入腊月之后的整体消费提升力度对于猪价底部的支撑作用；下周南方产区将继续迎来雨雪天气，届时对果蔬生长较为不利，随着农历腊月的到来，预计下周果蔬价格指数有小幅上涨的可能。工业品出厂价格环比可能稳定，原油方面，当前需求低迷的格局下，需关注中东局势对油价的扰动；钢厂进入消费淡季及钢厂利润持续亏损，使得焦煤、螺纹钢等黑色系商品表现垫底，目前钢价已接近贸易商冬储意愿价格，且国内宏观利好政策持续推出，使得钢价下行空间受限；国内铜、铝库存仍处于低位，价格跌至低位将提振消费，有色价格下方有支撑。

CPI：猪肉价格延续阶梯性下滑，菜价价格回落

本周生猪现货价格下降4.29%，期货价格下跌0.99%。本周供需两端僵持运行，价格波动维持幅跌。供应端有不同程度的降重增量表现，且多地仍有零星猪病拖累，需求端暂无新的利好提振，南方腌腊仍有发生，但支撑效果有限。短期内供需错配表现或利空短期价格维持偏弱运行，需关注进入腊月之后的整体消费提升力度对于价格底部的支撑作用。

本周28种重点监测蔬菜平均批发价格下跌2.66%，苹果期货价格上涨0.08%。本周全国整体来说没有大规模降雪降温等极端天气，气温相对较好，适宜蔬菜生长收割，道路交通便利，方便蔬菜流通，多种蔬菜出现价格回落现象。未来一周，天气多为多云，或有可能降雪，距离春节已经不到一个月时间，未来一周的蔬菜或许会保持平稳，或许会在这次回落的基础上有所回升。

此外，鸡蛋价格环周下跌1.73%，7种重点监测水果平均批发价较上周持平。

PPI：原油价格震荡下行，工业品商品全线下跌

本周原油价格回降，WTI和布伦特原油分别下跌1.53%和0.6%。本周沙特大幅下调对所有地区的原油销售价格，引发了对需求前景的担忧。与此同时，调查显示石油输出国组织成员国上个月的石油产量有所增加。

本周黑色系商品价格全线回落转跌，焦煤价格跌幅4.41%，焦炭价格下跌3.41%,铁矿石价格下跌3.99%，螺纹钢跌幅2.39%。自1月3日起，部分钢厂对焦炭开启首轮提降，9日唐山市场冶金焦价格偏弱运行，个别钢厂已通知焦炭第二轮降价。上周表现出色的铁矿石本周冲高回落，主要原因在于供需基本面进入淡季后的逐步转弱以及投机情绪出现了降温。螺纹钢基本面季节性走弱，同时原料价格高位回落引发钢价成本下行，利空因素发酵。

本周有色等工业品价格延续下行，铜和铝价格分别下降0.38%和0.94%，水泥和玻璃分别下降0.8%和7.7%。有色金属消费季节性走弱，不过春节前有备库需求，而库存仍处于低位，累库尚有限。玻璃产线开工条数周度环比增加1条，表需延续走强，季节性淡季，价格弱势。

风险提示

1.经济超预期下行的风险 2.外需回落超预期。

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本文摘自：中国银河证券2024年1月14日发布的研究报告《年前数据平淡，大宗商品进入熊市——物价高频数据周报》

分析师：许冬石

研究助理：吕雷

评级体系：

推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。

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中性：预计与基准指数平均回报相当。

回避：预计低于基准指数。

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