【盐津铺子（002847.SZ）】顺利收官，增势仍存——2023年度业绩预告点评（叶倩瑜）

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事件：

盐津铺子发布2023年度业绩预告，公司2023年实现营业收入41-42亿元，同比增长41.70%-45.15%；归母净利润5-5.1亿元，同比增长65.84%- 69.16%；扣非归母净利润4.7-4.8亿元，同比增长70.49%-74.12%。其中单四季度实现营业收入10.95-11.95亿元，同比增长18.58%-29.40%；归母净利润1.04-1.14亿元，同比增长25.66%-37.72%；扣非归母净利润0.94-1.04亿元，同比增长13.44%-25.51%。业绩表现符合市场预期。

全渠道布局稳步推进，大单品打造持续进行

从收入端看，销售淡季叠加春节错期影响下，公司23Q4对应营业收入环比实现基本持平。渠道方面，全渠道布局战略进展顺利，新渠道拓展成为2022年以来公司业绩主要增长点。其中电商渠道含税月销售额保持较高水平；量贩渠道在控股股东增资零食很忙集团+零食很忙和赵一鸣战略合并背景下，终端门店拓展+自身sku累加的增长逻辑不变，有望保持较高收入增速。产品方面，公司有序规划产品布局，第一梯队核心单品辣卤魔芋和鹌鹑蛋快速放量，月度销售额持续向好，有望贡献24年主要收入增量；第二梯队重点品类辣卤零食和深海零食收入占比较高，终端表现良好；第三梯队培育品类薯片、烘焙、果干等仍处于爬坡阶段，有望接力公司中长期业绩增长。

生产成本进一步下降，销售费用投入影响利润

从成本端看，原材料方面白糖价格上涨；大豆油、棕榈油、黄豆等原辅料价格有所回落，整体原料成本有所下降。生产方面公司持续优化供应链布局，通过向上游采购端的切入+产线效率的提升降低生产成本。其中重要单品魔芋通过体外控股股东在东南亚粗加工工厂的布局,有效降低采购成本；鹌鹑蛋通过成立全资子公司切入上游养殖端，23年年底开始供蛋，预计可进一步保证产品品质，平滑原材料价格波动。同时盐津铺子23年底布局马铃薯全粉智能化生产线，有望提升薯片类产品成本优势。从费用端看，渠道费用投入更少的零食量贩等新渠道收入占比提升下，公司可将更多费用资源投入至子品牌的打造，增强单品品牌力，助力市场开拓下沉及产品竞争力的提升。从利润端看，受24年销售费用提前释放的影响，23Q4净利率有所压制。但公司供应链优化进程稳步推进，规模效应叠加下盈利能力提升逻辑未变。

风险提示：原材料成本波动；核心产品增长不达预期；渠道拓展不及预期。

发布日期：2024-01-07

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