【兴证固收.利率】预期与现实之间的距离——国内高频数据周度追踪（2022.11.19）

作者：理财生活浏览：16发布：2022-11-20 22:45:46

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我们认为，针对本周国内高频数据，应主要关注以下几点：

第一，国内复苏预期上行和海外衰退担忧升温可能是影响本周大类资产表现的主线。国内来看，近期针对拖累国内经济两大主因的宽松政策相继出台，国内经济复苏预期明显升温，债市大幅下跌，钢铁产业链相关大宗商品价格上涨。海外来看，17日美联储官员表示，为严格遏制通胀，即便使用“鸽派假设”美联储政策利率目标区间也需至少上升到5.00%-5.25%，而更严格的假设要求利率升至7%以上。这一表态推升了市场对美国经济衰退的担忧，原油、铜等大宗商品价格大幅下跌。

第二，从终端需求的角度来看，实质性的经济复苏迹象仍未出现。具体表现为：1）商品房销售面积仍明显弱于往年同期，且差距尚未看到收窄迹象，房地产放松政策的边际效力仍有待观察；2）虽然目前铁矿石、焦炭、螺纹钢等钢铁产业链大宗商品价格有回暖迹象，但螺纹钢库存回落速度仍慢于往年同期，钢厂盈利率仍处绝对低位，水泥价格仍低于往年同期，建筑施工终端需求偏弱格局仍未见明显回升；3）汽车销量同比增速下行速度加快，目前汽车消费疲态已现；4）冬季航运能力下降以及外贸需求下降共同驱动航运指数回落，或指向出口回落趋势仍将持续。

第三，短期内通胀压力可能并不会形成货币政策和资本市场的明显约束。在本周发布的2022年3季度《货币政策执行报告》中，央行对于未来的通胀风险表达了较强关注。但从近期高频数据来看，10月下旬以来猪价持续下跌，目前全国内三元毛猪收购价已跌破25元/公斤大关，蔬菜价格也有一定回落，短期来看通胀压力无虞。

本周国内高频数据追踪概览：

大类资产表现：股指普涨，债券大跌。

终端需求恢复状况追踪：1）房地产：商品房销售仍未见改善；2）建筑施工：螺纹钢去库速度慢于往年同期，水泥价格仍处于季节性低位；3）消费：汽车消费同比增速继续下行，电影消费低位回升；4）出口：持续回落。

工业生产及物流人流状态追踪：1）工业生产：表现尚可；2）货物流通：保持平稳，但仍明显低于往年同期水平；3）人员流动：北京疫情对人员流动影响持续。

大宗商品状态：1）煤炭：焦炭期货价格明显上涨；2）钢铁：铁矿石、螺纹钢价格延续上涨；3）有色：铜价下跌带动金铜比大幅上涨；4）原油：价格大幅下跌，库存下行；5）化工：价格分化；6）水泥：价格环比小幅上涨；7）玻璃：玻璃价格下跌，纯碱价格上涨；8）农产品：猪肉价格持续下跌。

风险提示：宏观调控和货币政策超预期、房地产市场超预期

我们认为，针对本周国内高频数据，应主要关注以下几点：

第三，短期内通胀压力可能并不会形成货币政策和资本市场的明显约束。在本周发布的2022年3季度《货币政策执行报告》中，央行对于未来的通胀风险表达了较强关注。但从近期高频数据来看，10月下旬以来猪价持续下跌，目前全国内三元毛猪收购价已跌破25元/公斤大关，蔬菜价格也有一定回落，短期来看通胀压力无虞。【兴证固收.利率】预期与现实之间的距离——国内高频数据周度追踪

大类资产表现：股指普涨，债券大跌

本周股票除创业板指数以外均上涨，其中沪深300指数上涨最多，涨幅达到0.35%；创业板指数下跌最多，跌幅达到0.65%。

本周债券指数延续全面下跌，中债企业债AA+指数下跌最多，跌幅为0.93%，相比利率债，信用债整体下跌程度更多。

本周商品指数除南华金属指数之外普遍下跌，其中南华贵金属指数上涨达到1.38%；南华农产品指数下跌最多，跌幅达到1.58%。

终端需求恢复状况追踪

房地产：商品房销售仍未见改善。

从上周城市二手房出售挂牌价指数来看，全国范围房价继续阴跌，但跌幅收窄。分能级来看，二线城市小幅上涨，其它城市均小幅下跌。

本周30城商品房成交面积小幅上行，但总量仍显著低于往年同期水平。其中一线城市小幅上行，总量与往年同期水平基本相当；而二、三线城市商品房销售面积虽也有上行趋势，但是总量仍明显低于往年同期水平。

本周百城成交土地面积季节性下行，目前处于季节性低位；成交土地溢价率下行，延续低位徘徊态势。

建筑施工：螺纹钢去库速度慢于往年同期，水泥价格仍处于季节性低位。

本周螺纹钢库存持续季节性回落，但相较于往年，其回落斜率明显偏缓；钢厂盈利率继上周反弹后持续上行，本周回升4.76个百分点至23.81%，绝对水平仍然偏低；水泥价格小幅上涨，但仍处于季节性低位。

虽然目前铁矿石、焦炭、螺纹钢等钢铁产业链大宗商品价格有回暖迹象，但螺纹钢库存回落速度仍慢于往年同期，钢厂盈利率仍处绝对低位，水泥价格仍低于往年同期，建筑施工终端需求偏弱格局仍未见明显回升。

汽车消费：同比增速继续下行。

上周总体狭义乘用车市场批发同比下行16%，零售同比下行12%。

汽车销量同比增速下行速度加快，目前汽车消费疲态已现。

电影消费：低位回升。

本周电影当日上映场次、观影人次、票房总量均有所回升，但是总量仍明显低于往年同期水平。

出口：持续回落。

本周航运指数下行。CCFI指数环比下行约4.55%，BDI指数环比下行约12.25%。

冬季航运能力下降以及外贸需求下降共同驱动航运指数季节性回落，或指向出口回落趋势仍将持续。

工业生产状态追踪

工业生产：表现尚可。

本周沿海8省发电耗煤量环比回升4.86个百分点，其绝对水平略强于往年同期水平。

从开工率的角度来看，本周全国高炉开工率下行至76.35%，环比下行0.86%；石油沥青装置开工率环比上行0.8个百分点至43%；国内PTA开工率下行0.1个百分点至73.21%；涤纶长丝开工率下行3.11个百分点至63.13%；汽车半钢胎、全钢胎开工率分别上行8.62个百分点、10.57个百分点至67.59%、61.56%。

本周沿海8省发电耗煤量季节性回升，石油沥青装置开工率、汽车钢胎开工率上行，但高炉开工率、涤纶长丝开工率等指标延续回落趋势，工业生产整体表现尚可。

物流人流状态追踪

货物流通：保持平稳，但仍明显低于往年同期水平。

从货物流通的角度来看，本周整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数保持平稳，目前货物流通绝对水平仍显著低于2020-2021年同期。

人员流动：北京疫情对人员流动影响持续。

本周北京的拥堵延时指数小幅回升，而地铁客运量延续下行，总量均处于季节性低位，当前北京疫情仍需等待拐点的出现。

本周上海的拥堵延时指数与地铁客运量均回升，但地铁客运量仍低于往年同期水平。

本周深圳延续拥堵延时指数回落，地铁客运量回升，总量上看，均与往年同期水平相当。

大宗商品状态追踪

煤炭：焦炭期货价格明显上涨。

本周动力煤现货价格环比下跌0.13%；期货价格保持平稳。

本周焦炭现货价格环比下跌0.09%；期货价格总体环比上涨约4.64%。

本周动力煤港口库存环比上行约0.89%；焦炭港口库存环比下行约0.84%。

钢铁：铁矿石、螺纹钢价格延续上涨。

本周铁矿石现货价格总体环比上涨约11.57%，期货价格环比上涨约6.96%。

本周螺纹钢现货价格总体环比上涨约1.17%，期货价格总体环比上涨约3.11%。

本周螺纹钢库存环比下行约4.02%；样本钢厂盈利率上行4.76个百分点至23.81%。

有色：铜价下跌带动金铜比大幅上涨。

价格来看，本周铝、铜期货价格环比分别下跌1.05%和4.16%，锌期货价格小幅上涨0.9%。

全球库存来看，上周伦铜、伦锌、伦铝库存分别环比下行12.10%、2.44%、4.38%。

本周金铜比环比上行约6%。

原油：价格大幅下跌，库存下行。

本周IPE布油期货价格下跌8.72%至87.62美元/桶。

上周美国商业原油库存较前一周环比下行约1.23%。

化工品：价格分化。

本周化工品价格分化。油化产品中，燃料油价格下跌约2.20%，沥青价格环比下跌约3.62%；煤化产品中，乙二醇价格环比上涨1.60%，甲醇价格环比上涨约2.11%；其余化工品中，苯乙烯价格环比上涨约0.45%，PTA价格下跌0.55% ，聚丙烯、PVC、LLDPE价格分别环比上涨0.50%、0.32%、1.42%。