认识你自己—投资行为认知进阶系列 |逆向投资的情绪管理

认识你自己 更上一层楼

身份认同、焦虑和抑郁等问题，是当代年轻人的通病。久而久之，大家开始用“自从得了精神病，我的精神变得正常多了”来进行自我调侃，生活方式从“躺平”和“佛系”转向“发疯”。“发疯文学”是大家对生活的一种宣泄口，越来越多青年群体因为各种原因，只能通过“发疯”来对社会与父母眼中的“标准化”进行小小反叛，纾解内心的压抑。

在享受“发疯”带来心理疏导的同时，我们也应学会控制自己的情绪和行为，做情绪的掌控者。情绪不仅影响我们的日常生活，在投资过程中做判断和决定时，情绪也是重要组成部分，逆向投资策略便能体现投资者对于自身情绪的控制力。

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逆向投资策略

在投资领域中，有一种独特的策略——逆向投资策略，它鼓励投资者在市场萧条或大众悲观之时买入，在市场繁荣或大众乐观之时谨慎卖出。你或许认为这种投资方法违背常理，那不妨看看专业投资者的宝贵经验。

约翰·邓普顿是一名典型的逆向投资策略践行者，他在70年代日本经济大爆发前抄底，获利数十倍，被称为全球投资之父。2001年“9·11”事件后，美国股市停牌几天，9月17日重新恢复交易的开盘之日，美国股市暴跌，许多投资者不计成本地卖出，而邓普顿开始买入暴跌的航空业股票，六个月后，他买进的公司最高获得超70%的收益。

【鹏仔漫话】逆向投资就是在大众极度悲观或乐观之时，反其道而行之进行投资。用邓普顿的话来形容逆向投资思维的核心，就是“当问100个人，99个人都准备放弃的时候，就是猎手入场的最好时机”。在他看来，在许多人都同时感到悲观之时，市场进一步崩溃的可能性往往极小。

逆向投资策略通过挖掘市场的错误认知或关注盲点，以较低价格逆向买入资产，耐心等待相关资产重新受到市场关注或者被市场正确定价。逆向投资是否成功，其理论基石包含情感理论、启发式思考和神经心理学三方面。

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影响大众投资心理的四种情绪形式

大卫·德雷曼被誉为当今最伟大的投资者之一，也是常年在逆向投资之路上的践行者，其逆向投资更加偏重对市场情绪的理解。在他撰写的《逆向投资策略》一书中，提到情感理论中的情绪有四种重要形式：

·对概率不敏感。情绪可以通过多种方式引发决策错误，其中最重要的情绪是让我们对投资价格的上涨的真实概率不敏感，不去探究引发涨跌的原因。当投资者坚定地认为买入的股票可以巨大获利时，在这种强烈情感支配下，是否可以获利的真实概率变得微不足道。也就是说，如果强烈看好某项投资，受情绪影响的投资者会愿意支付高于其真实价值100倍的价格。

·风险判断和收益呈负相关性。在情绪影响下，大部分人所使用的风险防御措施作用较小，风险判断和收益呈负相关性，即真实风险越高，所获得的收益越少，而风险标准越低，回报越大。显而易见，这种现代风险理论完全颠覆了我们固有的“高风险与高回报紧密相连”的观点。比如，有研究者发现酒精饮品和食品添加剂被认为是没什么用但风险很高的东西，而疫苗、抗生素趋向于被认为有益且风险很低。简而言之，投资者们看好的股票就认为风险低、回报高，不看好的股票就认为风险高、回报低。

·持续性偏差。情绪倾向于在股市上升期改变人们评价的另一个原因是，人们倾向于高估一个正面或负面事件或收益异动消息对整个市场影响的时间跨度，这种效应称为“持续性偏差”。

·时间解释效应。情绪让我们做出关于时间的错误判断。近期发生的事件更有可能以详实的方式进行安排，而对于未来事件，它发生得越遥远，相关的实施计划会越趋向抽象，这种现象称为“时间解释效应”。这种情感特征拓宽了投资者对股票的长远预期，相信长期预期会获得比短期更好的结果。时间解释效应帮助解释了逆向投资策略在长期会持续拥有好的表现。

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有效情绪控制

人们要想在一生中获得投资成功，并不需要顶级的智商、超凡的商业头脑或机密信息，而是需要一个稳妥的思考框架作为决策的基础，并且有能力控制自己的情绪，使其不会对这种思考框架造成侵蚀。

——巴菲特

无论生活，还是投资，情绪都会严重影响大众对事物的判断力。恐惧与贪婪，是投资中最常见的情绪，当市场走势向下时，投资者会感到恐惧，会出售自己的股票，以避免损失。而当市场走势向上时，投资者会感到贪婪，会购买更多股票，试图获得更多利润。

格雷厄姆被公认为金融分析之父，在其撰写的《证券分析》和《聪明的投资人》两本著作中，他解释了投资者情绪触发的股市波动。他认为投资者最大的敌人不是股市，而是自己，投资者或许在数学、金融、会计等方面能力超群，但是如果不能掌控情绪，将无法从投资中获利。因此，作为一名聪明的投资者，需要注意避免情绪波动对投资的影响，保持平稳心态，在市场不被看好时，拓展逆向投资思维，不被市场情绪所影响，坚持用理性分析各种机会和风险，获取自己所能理解和把握的收益。

参考文献：

1.逆向投资策略.2013.大卫·德雷曼

2.投资最重要的事.2019.霍德华·马克斯