【徐叔4季报解读】积极把握布局窗口，提升对投资主线的阶段性认知

市场回顾

2023年4季度市场整体表现差强人意，主要指数都创下了年度新低。回顾盘面来看，微盘股和小盘股强势活跃，北交所股票出现大幅上涨，而大盘成长股依然走弱。分板块看，人工智能方向振荡分化，新能源方向持续下跌后在季末出现了较大反弹。煤炭股表现较强势，地产与地产链走弱。整体看，4季度上涨的有电子、煤炭、医药、农业等，下跌幅度大的集中在地产、建材、消费者服务、非银、电气设备和新能源。

运作回顾

我所管理的其他基金持仓组合主要以AI领域为主。四季度以人工智能为代表的信息技术类个股大多出现大幅回落。在此背景下，我们在四季度对基金持仓进行较大调整，从整体持仓来看，信息技术行业仍占比较高，在人工智能方向，我们保留了有业绩支撑的个股，卖出和减持了基本面有瑕疵的个股，与此同时，又增加了部分应用个股。截至目前，基金仍维持较高仓位运作，但较上一季度仓位均有所降低，持仓主要包括在通信设备、电子、汽车零部件、计算机、医药、传媒、机械等方向。

后市展望

徐小勇

副总经理、投资总监

2023年四季度， 在宏观层面上，各项经济数据显示经济仍然处于复苏的早期，部分行业政策导致收缩效果，市场心态因此变得脆弱。资金层面上，四季度的资金短期化现象也依然持续。市场更加关注微小盘股，呈现缩量活跃状态，北上资金持续流出，长期资金也有短期化倾向。这是因为大体量公司的短期业绩往往与宏观的关联度更高，市场选择了阻力更小的方向。

展望后市，AI仍将是我们现阶段的主要持仓，在市场企稳回升的过程中我们将对持仓结构进行适度调整，通过全市场筛选跟踪逐渐增加业绩突出的优质个股。在全球竞争环境下，国内AI遇到了一些挑战，应用的进展可能减慢，算力业绩的持续性仍待观察，但人工智能仍是当下有望推动市场发展的主要动能。机器人、智能驾驶方向市场也很关注，但主要标的依然是服务于海外龙头的，存在一些不确定性。接下来可能起到关键影响的更多来源于海内外科技对抗格局是否能够出现缓和。因此，我们预计未来市场的表现可能更多需要看政策变化与经济企稳回升的演绎。此外，在操作层面上，我们过去过度关注了中长期主线，但对于阶段性的组合特征重视不足，当组合发生不利表现的时候没有及时做出反应，在后续的运作中，我们会逐步修正已有的投资策略，重视投资主线的阶段性、成熟性，重视公司业绩的周期特征，以匹配相应的投资计划。