华福证券：预计2024年旅游仍具韧性，关注哪些标的？

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投资要点：

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此前市场担心高基数下24年旅游人次增长乏力，但根据中国旅游研究院的预测，24年客流复苏仍具韧性，且客单价修复存在空间。23年国内旅游人次达54.07亿人次，恢复至19年的90%；旅游收入5.20万亿元，恢复至2019年的78%；计算客单价962元/人次，恢复至19年的87%。预计24年国内旅游出游人次预计超过60亿人次，国内旅游收入预计超过6万亿元，计算客单价预计1000元/人次；同比23年分别仍有11%/15%/4%的增长空间，全年国内出游需求的韧性增长依然可期，其中包含项目增量或经营拐点的景区标的有望实现业绩的进一步抬升。

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元旦出游数据亮眼，春节预计仍有催化。24年元旦国内旅游出游1.35亿人次，同比55.3%，按可比口径较2019年同期+9.4%；实现国内旅游收入797.3亿元，同比增+200.7%，较2019年同期+5.6%。其中上市景区元旦客流量及收入均表现亮眼。展望后续春节假期，官方8天、叠加除夕当日共9天，长假期间预计春节旅游行业仍有催化，根据民航局预测，2024年春运期间民航旅客运输量将达到8000万人次，日均200万人次，较2019年春运增长9.8%，较2023年春运增长44.9%。

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国内景区多点开花，服务优化+性价比+IP营销占领高地。23年至今旅游行业热点频现，从淄博烧烤、避暑概念、演唱会文化等，过渡到元旦至今的东北冰雪旅游热潮，以及近期的河南、新疆文旅热度。即使每一轮的爆发地点各不相同，但大方向具有一致性。各地在营销点位的抓取上各具优势，成功核心在于满足年轻客群的精神需求，一方面包括游客对于目的地文化属性的青睐，另一方面表现为旅客愈发注重当地政府支持下的区域性服务优化，包含更加丰富的产品供给和更具性价比的消费感受。

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出境游政策催化叠加航班量恢复，头部供应商有望受益。根据民航局数据，2023年M1-11国际航线运输旅客共2507万人，同比增长1514%，恢复至2019年M1-11的37%；根据民航局目标，预计2024年国际航线运输旅客量达到6000万人，恢复至2019年的81%。航班量方面预计到2024年底国际航班量每周达6000班左右，恢复至疫情前约80%。叠加此前多地签证政策优化，2024年民航局亦将从整体层面加强国际合作，出境游市场有望逐步回暖。

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投资建议：

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