Grayscale：美联储加息与降息如何影响加密市场？
比特币在 12 月份上涨了 13%，标志着这一年的强劲回报，但事实上，这一最大的加密资产上个月的涨幅已被其他细分市场超越。 尽管加密货币复苏的扩大有很多驱动因素，但上个月的估值上涨可以部分归因于美联储的货币政策，特别是有迹象表明政策制定者已经完成加息，现在正在讨论降息的时机。
一年多来，美国通胀一直呈下降趋势，但美联储官员现在似乎准备考虑何时可以采取更宽松的货币政策。 在12月12日至13日的会议上提供的预测中，美联储官员预计2023年降息幅度中值为三个百分点，超出了一些经济学家此前的预期。美联储明显准备考虑降息，导致美国债券大幅下跌，随着市场对利率的预期下降，收益率出现下降。 它还刺激了许多金融资产的反弹，包括 CCC 级公司债券和新兴市场债务等高风险市场领域。
图表 1：利率因美联储“转向”而下降
与黄金一样，比特币是一种与美元竞争的替代货币体系。 因此，导致美元竞争力恶化的基本面变化可能对比特币有利。 我们认为，美联储 12 月会议上有关可能降息的指导导致实际利率下降和美元疲软，并可能支撑比特币的估值。
图表 2：较低的实际利率可能对比特币有利
尽管比特币上个月带来了稳健的回报，但它明显落后于某些其他数字资产。 例如，在以太坊竞争对手Solana、Avalanche 和 Cardano 的带动下，富时灰度智能合约平台指数 12 月份上涨了近 42%。 以太坊的以太坊 在 2023 年的表现逊色于比特币 ，但在 12 月收复了一些失地：ETH/BTC 价格比率在本月末略有上涨，远高于月中低点。 以太坊正在追求一种“模块化”开发方法，其中Layer2区块链生态系统将建立在Layer1区块链的基础上，以允许活动扩展。 Grayscale Research 预计以太坊的扩容策略将成为 2024 年加密货币市场的主要焦点。
图表 3：智能合约平台加密货币行业 12 月表现优于大市
Solana 的 SOL 代币在 12 月份上涨了 72%，年底上涨了 916%。尽管 SOL 仍较历史高点下跌约 59%，但今年的涨幅代表着在充满挑战的 2022 年之后的显著转变。除了价格上升之外，区块链的链上活动也显著增加，包括稳定币转移的增加、交易量和活跃地址首次超过比特币和以太坊。与以太坊相反，Solana 追求的是一种以先进硬件为中心的“整体”开发方法，在我们看来，通常会提供引人注目的用户体验。 与此同时，最近的链上活动大部分都属于投机交易，该链能否鼓励用户持续增长还有待观察。
比特币也面临着围绕Ordinals兴起的类似争论，Ordinals是最古老、最大的公共区块链上的一种数字收藏品。 我们将比特币的核心用例视为一种“价值存储”资产和黄金的数字替代品，但由于采用趋势和/或技术发展，其应用可能会随着时间的推移而扩展。 12 月，比特币区块链的交易数量创下历史新高，这主要是由于Ordinals和相关资产的交易。我们认为，Ordinals交易的增长应该被视为对比特币估值的积极影响，因为它扩大了区块链的潜在市场。
图表 4：Ordinals推动比特币交易量创历史新高
如果美国证券交易委员会批准现货比特币ETF的交易，这可能会扩大规范访问数字资产投资产品的投资者数量，并有可能导致对比特币的新净需求。鉴于相对“紧缺”的供应背景，以及计划于2024年4月进行的比特币发行减半，我们认为对该资产的新净流入应对比特币的估值产生积极影响。
然而，从最终投资者对比特币的持续需求来看，对其价格的影响将比这些短期供需技术因素更为重要。尽管比特币还有其他潜在的应用，但该代币主要被视为一种“价值存储”资产和黄金的数字替代品。因此，其价格将受到影响黄金类投资需求因素的影响，包括实际利率变化和/或地缘政治尾随风险等因素。比特币和许多其他数字资产在2023年表现强劲，但加密仍然是一种波动的资产类别，投资者应注意可能影响加密估值的宏观和微观因素。
