种时光·投未来｜鑫元基金2024年度投资策略会暨“鑫元月月谈”（第25期）

新的一年，“鑫元月月谈”如期而至。1月23日，鑫元基金成功举办了主题为“种时光•投未来”的鑫元基金2024年度投资策略会暨“鑫元月月谈”。

本期“鑫元月月谈”诚邀浙商证券首席经济学家李超先生，南京银行资金运营中心副总经理陈辰女士，中金公司研究部固定收益研究团队负责人、首席策略分析师、董事总经理陈健恒先生，国联证券研究所副所长兼首席策略分析师包承超先生与鑫元基金一起，共话2024年投资新机遇。

鑫元基金党委书记、董事长龙艺女士在致辞中表示，2023年是充满风险与挑战的一年，在全球复杂环境带来的压力下，中国经受住了考验，全年GDP增长5.2%，完成年初目标，但同时也要看到当前国内经济恢复基础仍不稳固，有效需求不足、社会预期偏弱等问题仍然存在。2024年是充满积极动能和发展潜力的一年，海外风险因子逐渐消退，国内支撑高质量发展的要素条件不断集聚增多，同时中央金融工作会议和经济工作会议为我国经济高质量发展指明了新的方向，推进金融强国建设，坚持“稳中求进、以进促稳、先立后破”，以金融高质量发展推动中国式现代化进程。鑫元基金坚持“因相信而看见美好未来”，增强信心底气，不懈积累蜕变，与趋势为伍、与时代发展同频共振。

在主题为“破局，突围——2024年度宏观经济与大类资产展望”的演讲中，浙商证券研究所首席经济学家李超先生表示，2024是美国大选年，每逢大选年美国往往会采用财政刺激政策，目前来看，高赤字预算执行概率较大，在此情况下，一方面对中国的外需有所利好，而另一方面给中国的汇率和国际收支带来了压力，使得我国宏观调控政策要做大量变化，不能再以降准降息为主导，而是以宽信用为最主要的方向，配合产业和财政政策发力。

另外，债券方面总体利率先上后下，博弈降准降息之后，利率或有所上行，这一波上行对做多机会而言，是一个非常好的时间点。

在主题为“战略乐观 战术谨慎——2024年度固收市场展望”的演讲中，鑫元基金固定收益部负责人赵慧女士表示，保持战略乐观、战术谨慎的态度。

展望2024年，从基本面来看，2024年宏观经济或保持温和修复，通胀温和回升，但考虑到实际利率处于高位，信用周期仍待扩张，经济周期对债市影响或较小；从资金面来看，中央经济工作会议对于通胀关注上升，叠加美联储本轮加息周期结束，对于国内货币政策掣肘减弱，预期2024年流动性仍将维持合理充裕，降准降息概率较大；从供需面来看，2024年政府债券供给预计不会超过2023年水平，保险、商业银行资产配置压力仍然较大；从政策面来看，2024年宏观政策或更多起到托底的角色，不会为高增长搞强刺激。综合来看，2024年债市收益率中枢仍有一定下行空间，以全年降息1-2次来看，2024年10年国债利率运行区间或在【2.3%-2.6%】。

当前长端收益率绝对水平位于历史低位，进一步走势缺乏可借鉴的历史经验，收益率进入一片未知的迷雾或将导致市场博弈加剧，收益率波动加大，增加市场操作的难度，且随着社融与M2剪刀差的收窄，商业银行负债端波动预期加大，债市短端仍然面临一定不确定性。因此，在战略乐观的基础上仍应保持战术的谨慎，通过精细操作增厚收益。

在主题为“量化视角看2024年权益市场”的演讲中，鑫元基金量化投资部负责人余力先生表示，去年年末，各大指标进入历史极值，且极值数据频现。我司根据鑫元量化“春夏秋冬”模型来指导众多产品的仓位运作和对冲，基于价量波，目前正处于“秋冬”格局，但这个指标是动态变化的，如果信号转春，市场整体将慢慢进入右侧，仓位也将有所提高，但这一转变过程需要时间。

在主题为“2024年大类资产配置和行业机会展望”的圆桌论坛中，鑫元基金权益投资部FOF投资经理王超先生与南京银行资金运营中心副总经理陈辰女士，中金公司研究部固定收益研究团队负责人、首席策略分析师、董事总经理陈健恒先生，国联证券研究所副所长兼首席策略分析师包承超先生，鑫元基金权益投资部负责人李彪先生进行了深入探讨。

2023年债市收益可观，但也出现了“资产荒”现象，如何应对2024年债市？对此，陈辰女士表示，2024年在经济新旧动能切换的背景下，预判债券利率仍然是上行有顶、下行有底的震荡走势，可以从以下三个方面进行布局：一是加强市场研判，捕捉配置和交易机会，提升资产运作水平；二是精耕细作，对存量资产进行精细化管理；三是持续防范风险，积极做好应对。

当前，国债利率和信用利差都处于低位，进一步压缩了债券收益，虽然股票端性价比很高，但市场信心仍然不足，如何平衡股票、债券等大类资产在组合中的配置比例？对此，包承超先生表示，2023年常见的“哑铃型”策略一头是“类债类”高股息资产，另一头是成长性好的小盘、题材类股票。股债配置类似于“哑铃型”策略，只是将其中的“类债”型股票替换成了真正的债券。他认为，2024年“哑铃型”策略有望延续，但风格会更加均衡，或采取超配股票、低配债券的策略。

李彪先生表示，投资目标不同股债配置比例也有所区别，若追求绝对收益，权益配置仓位可控制在20%以内，若追求一定的风险收益比同时注重回撤，股债比可控制在6：4，若追求高弹性和获取较高赔率，权益仓位可更高点，但都不建议加杠杆。

展望2024年，包承超先生表示，对于风险资产，要保有耐心、坚定信心。陈健恒先生表示，固收领域在资产荒格局下，各类型利差都会有所压缩，要想获得超额收益，就需要顺着期限利差、信用利差、流动性利差压缩的逻辑进行债券配置，可以延长久期，也可以适度信用下沉，同时配置一些流动性相对较弱的品种。陈辰女士表示，国内经济曲折修复，全球周期错位收敛，还需要精耕细作应势而变。

种时光·投未来

鑫元基金自2021年开启“二次创业”以来，以“结硬寨，打呆仗”的姿态蹚出破局发展之路，逆势取得了好于预期的良好成绩。

2023年，鑫元基金迎来了十周岁生日。资管规模稳健增长，截至2023年年末，鑫元基金资产管理总规模超2094亿元，公募管理规模超1642亿元，较“二次创业”伊始增长316%，在160家公募管理人中排名第38位，较“二次创业”伊始提升40个名次。近一年，公司固收类基金绝对收益排名位于行业前27%，偏债类基金绝对收益排名位于行业前18%。改革创新持续发力，根据发展需要进行第四轮组织架构优化，把握市场机遇全年新发25只产品，完善修订125项规章制度，加速数智化建设为公司经营管理更好赋能。

新十年有新发展，新篇章创新辉煌。鑫元基金不断践行“为投资者创造稳健价值”的使命担当，始终坚持“守正、卓越、感恩、担当”的核心价值观，以投资者的财富管理需要为导向，提供顺应市场趋势的优质产品；更好发挥固收专家优势，用权益精品和量化特色产品，把握资本市场投资机会。鑫元基金将坚持以实际行动服务广大客户，与投资者共命运、同成长。

《鑫元月月谈》作为鑫元基金具有代表性的原创品牌活动，每月邀请银行、保险、券商等金融机构的资深专家，与鑫元基金投研人员一起，对国内外宏观经济形势、资本市场运行情况、大类资产配置等内容进行深入探讨，解析市场动态，传递市场观点，洞察市场先机。

注：规模数据来源鑫元基金，排名来源2024年1月2日海通证券研究所统计，数据截至2023 .12.29，基金管理公司绝对收益是指基金公司管理的主动型基金净值增长率按照期间管理资产规模加权计算的净值增长率。

风险提示：投资有风险，基金过往的业绩并不代表将来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。鑫元基金管理有限公司郑重提醒您注意投资风险，请详细阅读基金合同、招募说明书，了解基金的具体情况。基金投资需谨慎。

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