晨报0809 | 宏观、兰花科创、国瓷材料

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【宏观】出口增速触底

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7月出口增速进一步下探,环比增速明显弱于季节性,显示外需压力仍然较大。7月出口同比增长-14.5%,前值为-12.4%,环比下跌1.2%,明显弱于季节性。此前的4月和5月环比增速都已经创历史新低,6月和7月环比增速也均弱于季节性,显示外需压力仍然较大。展望后续,由于基数效应,7月出口同比增速底部已经出现,预计出口增速之后会小幅回升,年底存在同比读数转正的可能。但是从实际动力来看,在海外经济趋缓的背景下,预计出口环比仍然较弱,2024年一季度之前都难有改善。近期海外经济预期持续升温,但主要原因是服务部门和劳动力市场保持强劲,而商品部门早已经陷入衰退,体现为制造业和服务业PMI走势分化加剧,海外商品消费仍处于停滞状态,后续反弹的难度较大,甚至有进一步下行压力。此外,美国7月发布的信贷调查数据显示信贷标准仍在继续收紧,同时新增非农就业连续两个月不及预期,且前值在连续下修,显示海外经济继续下行趋势较为明确,外需大环境仍然需要保持谨慎。海外商品价格通缩背景下,预计价格因素也将继续拖累出口。此外,中国占全球出口份额也在继续减少。海外库存整体仍处于高位,去库周期仍在途中,并且将至少持续至2023年底。分产品来看,汽车及其零部件库销比仍然较低,后续仍然有较大补库空间,但其他大部分产品仍处于库存去化过程中。海外地产是反弹而非反转,后续可持续性较差。美国5月地产反弹,主要是由于在利率局部低点时积压需求释放,但5月之后利率又重新上行,因此预计后续房地产反弹的可持续性非常存疑,对国内出口相关产业链拉动有限。6月美国房屋销售和新开工再度下滑,也印证了我们此前的判断。7月出口分产品来看,大多数产品增速均处于低位。纺织服装等劳动密集型产品出口跌幅小幅扩大,跌幅均超过15%。在海外生产走弱的背景下,钢材铝材等中间品跌幅仍维持在40%左右。电脑等电子产品跌幅进一步下探,手机在低基数下增速有所回升。汽车相关出口增速受益于海外汽车低库存和新能源汽车消费较好,仍维持较高增速。进口方面,7月进口下跌12.4%,跌幅较上月扩大5.6个百分点,环比增速约为-6.3%,低于季节性,进口偏弱主要由三个原因造成:与2022年同期相比,主要大宗商品价格明显回落,价格成为进口的主要拖累因素。人民币汇率近期整体偏弱,进口商成本增加,进口意愿偏弱,7月制造业PMI进口为2月以来最低。内需整体偏弱。风险提示:全球经济下行速度超预期;海外银行危机再次出现。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告出口增速触底,具体分析内容请详见完整版报告。

【煤炭】兰花科创(600123)煤炭量增,化产提价,成长不误分红

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维持盈利预测、目标价,维持增持评级。公司23H1实现营收65亿元(-16%)、归母净利14亿元(-31%),受煤价影响业绩下滑,但Q2销量317万吨,环比+68万吨/+27%,销量提升,业绩降幅低于预期。考虑到尿素价格回升、新建矿井投产,维持公司2023~2025年EPS至2.23、2.36、2.47元,维持12.29元目标价及增持评级。煤炭:产能释放期,具备量增逻辑。1)2023年产能提升15%,2023年同宝煤矿(90万吨、8月1日投产)、沁裕煤矿(90万吨、7月10日联合试运转)增加产能,望云煤矿(产能核增90→120万吨)有望贡献增量;2)2024年产能再提升13%,百盛煤业(90万吨)、芦河煤业(90万吨)有望试运转;3)2023年公司计划煤炭产销量1330万吨,销量较22年增加167万吨尿素:海外大涨,国内反弹,公司受益。1)俄乌冲突影响全球尿素贸易,国际尿素价格飙涨,黑海尿素fob吨售价由6月中旬的223美元上涨至8月第一周的393美元;2)出口预期增强,叠加低库存,国内价格补涨;3)公司尿素实现纵向一体化,提价后利润定有留存;4)尿素涨价后,无烟煤有望补涨,公司业绩弹性较大,测算无烟煤每上涨100元增利4.1亿元、尿素每上涨100元增利0.6亿元。资产质量优化,成长不误分红。公司减值计提下降,2022年减值1.7亿元较2021年下降4.4亿元,且负债率截至2023年一季度末降至48.8%。报表持续修复,公司承诺2023~2025年分红率不低于30%。

风险提示:煤价超预期下跌、产量释放不及预期。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告兰花科创(600123)煤炭量增,化产提价,成长不误分红,具体分析内容请详见完整版报告。

【化工】国瓷材料(300285)新材料产业先进平台行稳致远,从1到N未来可期

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首次覆盖给予增持评级:我们预计2023-2025年EPS分别为0.77/0.92/1.11元,同比增长55%/20%/21%,给予目标价39.04元,目前空间29.39%,给予“增持”评级。

主营业务板块共同迎来改善。

1)电子材料:公司是全球领先的MLCC介质粉体生产厂商,有望充分受益MLCC终端需求持续扩容,国内MLCC厂商积极扩张产能,产业链进口替代趋势加速,行业景气度边际改善。2)催化材料:公司多维度布局尾气催化产业链,商用车、乘用车、非道路机械和船机等应用领域实现全面突破,协同效应显现,蜂窝陶瓷、铈锆固溶体、分子筛销量预计持续增长。3)生物医疗:公司聚焦牙科大修复场景,应用场景内最大化丰富产品管线,充分受益行业快速发展。4)其他材料:公司陶瓷墨水属于“竣工侧”产品,有望持续受益国内竣工端需求回暖,以及海外市场不断开拓。

新材料产业先进平台从1到N未来可期。

“内生式发展+外延式并购”,公司从单一主体成长为多元化的新材料平台型企业。不断借助产品间关联性推动材料、工艺的横向与纵向整合,技术和渠道多领域协同,我们认为公司整体盈利能力有望超预期增长,中期市值空间较市场认知更大。

催化剂:

1)公司催化材料、精密陶瓷、生物医疗业务进展超预期;2)MLCC行业景气度超预期。

风险提示:

技术开发风险、原材料价格波动风险、市场竞争风险、应收账款回收风险、兼并重组和商誉风险等

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告国瓷材料(300285)新材料产业先进平台行稳致远,从1到N未来可期,具体分析内容请详见完整版报告。

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