【宏观】海外金融动荡翻涌 国内经济复苏良好——宏观经济周报

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周喜证券分析师

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王哲语

研究助理

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虽然美国非农就业数据显示超预期的同时，失业率小幅提升，但是综合考虑劳动参与率走高及3.6%仍处历史低位后，美国就业环境良好的事实并未改变；2月CPI同环比增速与市场预期相符，通胀压力回落依旧缓慢。相较于经济数据，美国硅谷银行的挤兑风波以及瑞士信贷的财务风波显然成为市场更为关注的焦点所在，受此影响美国10年期国债收益率大幅走低，且市场对美联储加息节奏的判断也出现显著变化，年内降息再度成为可能。对此我们认为，虽然金融波动令美联储所面临的情势更为复杂，但是良好的就业形势、缓慢的通胀降速以及有所反弹的核心通胀都令美联储有理由保持加息行为，但出于防范风险的需要，其加息幅度或有所缩小，于是3月加息25bp的概率较高。

国内环境而言

2月金融信贷数据好于市场预期，多种融资方式净融资量共同发力促成了当月31600亿元的新增社融，而且新增信贷连续第三个月超越历史同期水平，从侧面预示了经济的复苏力度。本周公布的经济数据显示，房地产数据明显改善，基建投资仍超预期，民间投资增速转正；尽管汽车销售不振，社零数据仍略好于市场预期；工业增加值则受累于高基数和政策变更对汽车生产的冲击，略低于市场预期，总体上1-2月国内经济呈现出较为明显的改善态势；正是源于经济内生增长动力改善迹象的强化，市场才对未来政策的呵护预期有所调降。

高频数据而言

下游方面，房地产成交继续走低，农产品批发价格200指数延续回落。

中游方面，钢铁价格继续上行，水泥价格持续走高。

上游方面，煤炭价格低位徘徊，有色金属价格震荡走弱，贵金属价格大幅反弹，原油价格显著下行。

美欧货币紧缩超预期，疫情发展超预期。

以上内容来源于渤海证券研究所2023年03月17日《渤海证券研究所晨会纪要》

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审核：张敬华、任宪功