海通纺服 | 制造台企2月增速多数环比改善，1-2月纺服出口下滑

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盛开

海通纺织服装联席首席分析师

S0850519100002

梁希

海通纺织服装联席首席分析师

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投资要点

中国台湾制造企业2月营收增速环比多数改善。据各公司官网，5家中国台湾制造企业发布2023年2月的营收数据。鞋类制造企业：①丰泰2月营收14.45亿元，同比减少0.42%；②裕元集团2月营收41.70亿元，同比减少6.9%，其中制造业务同比减少5.9%，宝胜零售业务同比减少2.4%；③钰齐2月营收4.10亿元，同比增加33.53%，创历年2月营收新高；④志强2月营收1.80亿元，同比减少21.67%。成衣、面料制造企业：⑤儒鸿2月营收4.48亿元，同比下降27.82%。5家中国台湾制造企业除志强外，2月增速均环比改善，我们认为部分来自于春节假期错月、使得今年2月开工天数多于去年，此外海外品牌公司库存的逐步清理亦带来正面影响，我们继续看好2023年上半年优质制造企业订单的稳健复苏。

1-2月纺织服装出口继续下滑。据海关总署数据，2023年1至2月，纺织纱线、织物及其制品出口191.65亿美元，同比下滑22.4%，服装及衣着附件出口216.78亿美元，同比下滑14.7%。2023年纺织制品类出口下滑速度趋稳，服装类出口下滑加速，我们认为这一方面受到海外需求低迷的影响，另一方面也与去年同期高基数有关。

A股、港股一周行情回顾。本周申万纺织服饰板块下跌3.76%，跑赢沪深3000.20个百分点，在31个申万一级行业中位列16位。其中纺织制造板块下跌4.40%，服装家纺板块下跌3.92%。个股方面，比音勒芬、ST摩登、壹网壹创、海澜之家、ST步森涨幅居前；安奈儿、金发拉比、如意集团、九牧王、牧高笛等个股跌幅靠前。从PE估值水平来看，纺织服饰板块目前PE估值18.09倍，低于历史均值，历史均值为27.86倍，其中纺织制造板块18.14倍，服装家纺板块17.43倍。本周恒生指数下跌6.07%，个股方面，佐丹奴国际、晶苑国际、普拉达涨幅位居前三，分别增长7.92%、4.44%、3.89%。

投资建议。品牌服饰：国产运动品牌业绩强韧，流水增速优于国际品牌，服饰品牌线下业务占比高，疫后客流复苏利好业绩修复，看好国产运动品牌市占率提升及服饰品牌边际变化。优质制造：海外头部品牌库存清理拐点逐步清晰，订单能见度或将逐步明朗，看好具备规模优势和品牌订单份额提升潜力的优质制造企业

风险提示。疫情反复，消费者喜好改变，行业竞争加剧，零售环境疲软。