安信研究|晨会在线20230303

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今日要点在线

◆【食品饮料-赵国防】天味食品：壁垒持续加厚，23年成长可期

研究分享在线

◆【传媒-焦娟】从“上网”到“上算”，由“网络世界”至“虚拟现实”——AI专题报告四：AIGC概念繁多、层次&关系、标的之间的分别

◆【汽车-徐慧雄】比亚迪：2月销量表现优异，秦PLUS销量亮眼

◆【固收&房地产-池光胜】当前钢材盈利修复了吗

◆【计算机-赵阳】中控技术：业绩超预期彰显实力，携手大客户打造标杆

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◆【食品饮料-赵国防】天味食品：壁垒持续加厚，23年成长可期

■事件：公司公布2022年年报。2022年实现营收26.91亿元，同比+32.84%；归母净利3.42亿元，同比+85.11%；扣非归母净利2.91亿元，同比38.83%。

■动销加速+优商扶商模式促进，营收如期高增：2022年公司实现营收同比+32.84%，整体动销加速，库存管理较2021年更优，库销比严格控制，效果显现。

■促销买赠减少+费用精细化投放，盈利能力稳步抬升：2022年公司实现毛利率34.2%，同比+2.0pct，促销买赠减少提升吨价，11月提价亦增厚盈利空间，拉升毛利率。

■壁垒持续加厚，23年成长可期：2022年天味轻装上阵，优商扶商战略效果显现，营收、业绩增长亮眼，同时参股上下游产业链企业，通过股权投资链接核心资源，促进产业生态链良性发展。

■投资建议：我们预计公司2023-2025年的收入分别为32.8/40.1/48.4亿元，净利润分别为4.3/5.5/6.5亿元，维持买入-A的投资评级，12个月目标价为32.24元，相当于2024年45x的动态市盈率。

■风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动。

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◆【传媒-焦娟】从“上网”到“上算”，由“网络世界”至“虚拟现实”——AI专题报告四：AIGC概念繁多、层次&关系、标的之间的分别

■由体系去看层次与关系：治理层、共识层、技术层、生态层。我们认为研究体系存在四层嵌套关系，由内而外分别是治理层、共识层、技术层、生态层。

■由框架去看层次与关系：元宇宙上半场、元宇宙下半场。1）元宇宙上半场的构建路径有二：一是移动互联网落地AIGC，二是MR+AIGC构建新虚拟时空。2）元宇宙上半场是AI消除了“信息”不对称，下一阶段是要去消除“认知”不对称。

■由智能科技去看层次与关系：虚拟现实、混合平台。当下，我们正处于下一代计算平台的技术变革，以“智能”的真正实现为总纲，技术维度的要素创新。

■投资建议：纵向选股逻辑上，不同阶段的投资侧重点不同，2023年的投资逻辑，一是关注AIGC在国内的复现/移动互联网格局动荡，二是苹果MR的推出并起量，相关硬件产业链受益公司。横向选股逻辑上，我们认为凡是移动互联网时代“掉队”的标的，有“翻盘”机会；凡是移动互联网未解决的部分，有增量空间；线下向线上、品牌向内容的“翻盘”机会。关注以下各细分领域的标的：•技术及相关：1）复现：百度集团、商汤；2）算力：浪潮信息、中科曙光、宝信软件、润泽科技、紫光股份、海光信息；3）算法：拓尔思、科大讯飞、汉王科技、三六零；4）数据：海天瑞声、星环科技、慧辰股份、东方国信；5）技术部署：格灵深瞳、云从科技、云天励飞；•场景与应用：金山办公、宇信科技、万兴科技；国脉文化、昆仑万维、巨人网络、恺英网络、三七互娱、丝路视觉、快手、哔哩哔哩、泡泡玛特；•产业链受益：1）电子相关标的：和林微纳，胜宏科技，通富微电；2）通信相关标的：中兴通迅、锐捷网络、紫光股份、中际旭创、天孚通信、新易盛；3）变现：三人行、浙文互联、利欧股份。

■风险提示：技术进展不及预期、行业竞争恶化、算力成本增长过快。

◆【汽车-徐慧雄】比亚迪：2月销量表现优异，秦PLUS销量亮眼

■事件：3月1日比亚迪公布了2023年2月销售数据，共计销售新能源乘用车191664辆，同比增长112.3%,环比增长27.6%。

■2月销量表现优异，环比高增：2023M2比亚迪共计销售新能源乘用车191664辆，同比增长112.3%，环比增长27.6%。其中DM车型销量为101025辆，同比增长128.1%，环比增长28.2%。

■我们对公司2023年业绩较为乐观：1）多款新车有望拉动销量稳步增长；2）原材料价格持继续回落；3）DM车型占比提升且盈利能力较强。

■持续看好公司业绩长期潜力：展望未来3-5年，三大要素有望持续驱动公司业绩高成长。1）品牌向上；2）技术创新；3）规模效应。

■投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润为167、283以及377亿元，对应当前市值，PE分别为46.3、27.3以及20.5倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价360元/股。

■风险提示：新能源汽车行业竞争加剧；新品推进力度不及预期。

◆【固收&房地产-池光胜】当前钢材盈利修复了吗

■2022下半年以来钢厂持续亏损，引发市场对发债钢企业绩担忧。高频跟踪钢材利润修复进程较为重要，那么如何测算钢材利润空间？当前钢材利润是否开始修复？

■如何测算钢材利润空间：首先需要估算成本，长流程中炼铁成本包括1.6吨铁精粉、0.5吨冶金焦等，炼钢成本包括0.96吨铁水、0.15吨废钢等。

■哪些因素影响钢材利润：2012年以来钢厂共经历三轮长期亏损，分别为2013年2月-2014年3月、2015年2月-2016年2月、2022年5月至今，平均毛利率为-2.3%、-5%、-5.8%。

■当前钢材利润修复了吗：2022年5月以来钢厂持续亏损，当前亏损幅度已经明显大于前两轮。

■风险提示：经济修复不及预期，原材料价格上涨超预期等。

◆【计算机-赵阳】中控技术：业绩超预期彰显实力，携手大客户打造标杆

■事件概述：1）近日，中控技术发布了《2022年度业绩快报》。2）2月底，中控技术与全球知名的化工新材料公司万华化学集团就万华蓬莱基地自主运行i-OMC项目举行签约仪式。

■业绩持续超预期，拓宽产品矩阵探索新发展引擎：2022年公司收入端和利润端均实现了超过40%的高速增长。

■携手行业大客户，打造标杆案例引领数字化转型：凭借日趋完善的智能制造解决方案及专业的工业软件研发应用实力，中控技术获得了众多流程行业头部企业的信赖与合作。

■投资建议：中控技术是流程工业产品和解决方案国内龙头，兼具智能制造、工业软件和国产替代属性，享有一定的估值溢价。预计公司2023-2024年营业收入增速分别为40.65/41.35%，归母净利润增速分别为34.44%/31.05%，维持买入-A的投资评级。给予6个月目标价126.18元，相当于2024年45倍的动态市盈率。

■风险提示：核心技术研发不及预期；下游行业需求不及预期。

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1）发改委：拟对2022年固定资产投资稳定增长、中央预算内投资执行情况较好的地方进行激励支持

2）发改委：赴国家电网公司国家电力调度通信中心调研，研究推动做好能源电力供应保障工作

3）发改委：努力开创2023年扩大制造业中长期贷款工作新局面

4）证监会：警惕假冒“合格境外投资者”名义开展的不法活动

5）财政部：2023年积极的财政政策加力提效，将适度加大财政政策扩张力度，不断提升政策效能

6）财政部：拟续发890亿元国债，利率2.46％

7）工信部：以智能化重塑制造业产业模式和企业形态

8）工信部：明确全面推进6G技术研发，概念股大幅走强，多股涨超5%

9）商务部：推动农村消费进一步恢复和扩大

10）商务部：争取中国在加入DEPA协定上迈出实质性步伐

11）商务部：积极培育数字领域合作新业态、新模式，深入发展“丝路电商”

12）商务部：将利用展会平台，多层次、多形式开展招商引资活动

13）商务部：以制度创新助力加快建设现代化产业体系，维护我国产业链供应链安全稳定

14）商务部：进一步取消或放宽外资准入限制，全面推进中国—东盟自贸区3.0版谈判

15）商务部：续合理缩减外资准入负面清单，加大现代服务业领域的开放力度

16）商务部：今年将积极出台新政策措施，支持新能源汽车消费

17）人社部：2023年高校毕业生1158万人，招工难、就业难并存的结构性矛盾依然突出

18）人社部：落实落细稳就业各项举措，支持零工市场的建设

19）人社部：社保基金运行总体平稳，基金管理不断加强，2022年三项社会保险基金收支规模13.7万亿元

20）中物联：2月份中国物流业景气指数升至50.1%