晨报｜2023年的债市配置机会

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明明｜中信证券首席经济学家

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固收｜2023年的债市配置机会

“强预期+弱现实”的环境下债市从2022年末持续调整至今，而由于货币政策取向或将长期维持宽松而历史上宽货币周期不存在趋势性债熊，各期限国债利率历史分位数水平已经有所抬升，叠加当下10年期国债利率和1年MLF利差已price in了2023年的经济增长预期，利率债的配置价值逐渐凸显。

李想｜中信证券公用环保行业首席分析师

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新型电力系统成本正向下游疏导，推动用户侧电价步入上涨周期；光伏产业链上中游降价正从预期走向现实，集中式光伏有望引领2023年光伏装机高增，绿电高增长+项目回报预期持续改善可期；新旧转换期间需要传统化石电源及绿电协同发展，电源建设提速可期，预计2023年国内电源建设投资超8,000亿元；数字化和新型电力系统融合日益加深，正催生功率预测及虚拟电厂等新需求及新模式。

风险因素：用电需求增速大幅下滑；售电价格大幅下降；燃料成本大幅上升；新能源装机增长不及预期；风光造价大幅上行；电力数字化投资不及预期。

赵文荣｜中信证券量化与配置首席分析师

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市场各类ESG评价体系层出不穷，但投资应用场景下仍无法全面满足客户需求。中信证券ESG研究团队以议题专精的新视角开拓ESG研究的新边界。ESG评价体系中，污染排放问题受到政府严厉监管，政策主导倾向明显：短期来看，污染排放仍处于合规性监管时代；长期来看，污染排放议题表现良好的企业具有生产成本优势。根据政策分析，我们构建了ESG评价污染排放相关议题和指标，基于2019年1月1日至2023年1月18日的数据进行的量化回测显示，污染排放议题的投资有效性在行业间差异显著，风险提示效果明显：环境处罚对制造业影响较大，汽车、轻工制造行业在处罚T+0日的平均股价波动分别为-6.83%、-1.69%；“重污染天气限工限产风险”与钢铁行业股价波动的密切相关，IC达0.16，IR高达4.8。

风险因素：数据统计口径和缺省值影响分析结论；第三方数据供应商数据更新不及时；未来政策存在变动风险。

拜俊飞｜中信证券金属行业分析师

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锂业｜Allkem锂产品售价走高，供给紧张仍未缓解

2022年第四季度Allkem锂产品价格继续上涨，显示出全球锂供应紧张局面尚未缓解。澳洲锂矿销售价格持续走高支撑国内锂盐成本，锂价下行空间有限。随着下游采购走强，锂价有望止跌反弹。锂板块经历前期调整估值具备吸引力，有望随锂价回暖出现反弹。建议关注布局上游锂资源的企业。

风险因素：产能扩张进度不及预期的风险；相关企业海外经营受阻的风险；锂价下跌的风险；锂价过高影响下游需求。

姜娅｜中信证券消费产业首席分析师

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新型电力系统建设浪潮下，储能延续高增长态势。国内短期受风光装机提速与电价政策共同作用，多技术路线并举发展；海外受能源供应与转型催化，欧洲户储与美国大储市场有望成为亮点。建议围绕国内外储能系统及EPC、储能逆变器、储能温控消防、长时储能及灵活性改造四个维度，筛选行业受益标的。

风险因素：新能源装机量不及预期；储能成本下降不及预期；电价市场化推进不及预期；电价政策改革不及预期。

>>>会议提示<<<

污染排放议题专精：强监管下的企业合规性评价

2023年1月19日15:00

中信证券“新能源与高端制造”联合调研

2023年1月31-2月24日

中信证券“新能源与高端制造”科技产业论坛

2023年2月7日-8日 常州