艾美疫苗两天暴涨65%，“资本玩家”周延的“财富果实”熟了？

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一年从艾美疫苗拿走9亿薪酬的“资本玩家”周延，已经再次嗅到财富的味道。低价上市不足一个月，因手足口病二价疫苗获审批，艾美疫苗两日录得65%的巨大涨幅。这或也意味着，艾美疫苗多年前通过收并购种下的“财富果实”已经到了“成熟期”……

11月1日，港股次新股艾美疫苗再度大涨，截至晚间收盘，艾美疫苗收报35.5元/股，涨幅达18.53%，前一日午后盘中一度涨超30%，两日内公司累计涨幅达65.12%。

消息面上，10月31日，艾美疫苗发布公告表示，全资子公司艾美康淮在研的EV71-CA16二价手足口疫苗日前获得国家药品监督管理局药品审评中心临床批件。

据公开可查询资料显示，目前国内尚无同时针对EV71和CA16病毒株的二价手足口病疫苗，而艾美疫苗的临床获批有望填补这一空白。

作为十月初刚刚登陆港交所的疫苗巨头，艾美疫苗的上市之路并不容易。虽身为国内最大民营疫苗企业，但艾美疫苗在“四度闯关”后才锵锵登陆资本市场。

公开信息显示，在成功IPO的前一年，半路出家的实控人周延拿了近9个亿的报酬，直接导致公司当年利润亏损超6亿元。

而周延执掌下的艾美疫苗也延续了其“资本玩家”的风格，与一众研发企业不同的是，艾美走上了一条管线靠买的“捷径”。

并购完成6年后，手足口病二价疫苗，这颗“财富果实”到了采摘时刻。

手足口病二价疫苗“头彩”

11月1日，港股艾美疫苗续涨超18%，截至晚间收盘，艾美疫苗收报35.5元/股，昨日收涨超39%。

消息面上，10月31日，全资附属公司EV71-CA16二价手足口病在研疫苗获国家药监局药物临床试验批准通知书。

公开资料显示，目前我国批准使用的所有手足口病疫苗均为灭活EV71疫苗，是单价疫苗，仅对EV71病毒株有保护作用，此前我国并没有批准使用或正在推行临床研究的CA16疫苗，更没有EV71-CA16二价手足口病疫苗。而此次艾美疫苗是行业内首个拿到临床批件的，因此也被寄予厚望。

据悉，手足口病是由肠道病毒感染引起的急性传染病，多发于五岁以下儿童，近年来发病率不断上升，其中，EV71和CA16所引起的儿童手足口病比例均在60%-70%以上，这也意味着EV71-CA16二价手足口病疫苗市场潜力巨大。

除此次获批临床的二价手足口疫苗外，旗下另一款重磅创新疫苗无血清Vero细胞狂犬疫苗也已于近期获得临床批件。

作为跑赢一众疫苗企业的艾美疫苗，上述两款重磅产品在成功上市后或将给艾美疫苗带来不错的营收。然而虽未来业绩可期，但上市前的艾美疫苗业绩却并不理想。

招股书显示，2019年-2021年，艾美疫苗分别实现营业收入9.52亿元、16.38亿元、15.7亿元，2020年、2021年营收增幅分别为72.12%、-4.14%。

根据灼识咨询的资料，按2021年批签发量计，艾美疫苗是中国第二大疫苗公司，所占市场份额为7.4%，仅次于国有企业国药中生。

然而虽是国内批签发量第二，艾美疫苗的营收远不如康熙诺、沃森生物等头部疫苗企业。此外公司净利润在2021年也骤降。报告期内，艾美疫苗的净利润分别为1.2亿元、4亿元、-6.76亿元。

对于2021年的亏损，艾美疫苗表示主要由于当年产生股份报酬开支9.52亿元，包括向首席执行官周延授予的一次性股份报酬开支8.97亿元。另一方面则因为研发开支由1.58亿元增至3.07亿元。

招股书披露，2021年周延的年薪为8.98亿元，其中一次性股份报酬开支为8.96亿元。而2021年，支付予监事的薪酬合计为56万元。

这意味着，仅2021年一年就将前两赚的钱亏光，而在亏损6.76亿元里，发给实控人的薪水就高达近九个亿。不禁令人唏嘘，未来手足口病二价疫苗的营收能撑得起实控人近九个亿的年薪？

“资本玩家”周延

作为国内最大的民营疫苗企业，艾美疫苗上市仅两个月不到，二级市场股价便震荡不断，而与股市震荡相对应的还有艾美坎坷的上市之路。

回顾艾美疫苗上市之路可谓是“一波四折”。实则早在2020年底，艾美疫苗就已经瞄准了资本市场。2020年12月，艾美疫苗曾计划在科创板上市，并与中信建投签订IPO辅导协议，而在2021年6月，艾美疫苗则终止上市前辅导，并转战港交所。

2021年6月30日，艾美疫苗在港交所公开递表，但在不久后七月就被发回。同年9月12日，艾美疫苗再度在港交所递交上市申请材料，后因在6个月内未能通过聆讯或招股而失效。

此后2022年4月，艾美疫苗第三次在港交所递交招股书，并于9月19日披露了聆讯后招股书。今年10月6日，艾美疫苗终于登陆资本市场。

此番艾美疫苗为成功上市，可谓“压低身价”。据艾美招股书显示，此前 IPO 发售价为每股 16.16 港元，发行比例为 0.8%，在低募资之下，艾美疫苗11日换手率仅0.18%，是名副其实的“贴地发行”。

根据招股书显示数据可知，艾美疫苗2020年11月增资时较其IPO发售价较相对折让30.21%，2021年5月则折让64.16%。

相比之下，“自降身价”上市之初却苦了一众投资机构。其中，招银资本于2020年5月加入并成为艾美疫苗的股东；高瓴资本于2020年11月斥资约1亿元参与投资艾美疫苗，于2021年5月再次加码，这意味着，上市之初招银资本和高瓴资本的账面均将出现大幅亏损。

而作为艾美疫苗实控人，周延是个不折不扣的“资本玩家”。

公开资料显示，自2012年5月以来，周延就一直担任西藏天下控股集团股份有限公司董事长，期间对多家医药、咨询、管理、投资及融资公司进行投资，合计投资总额6亿多。

此前，周延还曾担任沉阳格林制药董事长、辽宁天下控股投资集团和董事局主席等职务，间接拥有格林生物集团有限公司约66.44%的股权，并担任该公司的董事、董事长，直接拥有华美基因编辑技术有限公司99.99%的股权。

IPO前，周延直接持股比例16.67%，与其余两兄弟周杰、周欣合计持股23.33%。

此外，西藏盈丰持股8.3334%，宁波保税区持股4.5043%，拉萨梅花持股4.1667%，沈阳茜茜、纵横天下、永州青藤均分别持股3.3333%；其它股东合计持股32． 9955%，其中包括招银投资、高瓴资本旗下高瓴汐恒等。

赶上新冠疫苗“末班车”，

管线全靠买

作为国内最大民营疫苗企业，艾美疫苗的前身是成立于2011年11月9日的沈阳沃顿生物技术有限公司，其中张立军持股30%，是最大的股东。此后2012年3月至2015年11月期间多次增资，周延、周欣和周杰等三兄弟作为加入其中。

这也意味着，实控人跟周延是半路接手艾美疫苗。而从周延的工作履历中不难看出，虽曾任职医药企业，但多为管理投资角色，且作为作为工商管理专业毕业的周延并非医药科班出身，这也不免引发市场对艾美研发实力的质疑。

而纵观艾美疫苗招股书领导班子，披露的9个高管中，大部分为投资管理出身，仅有3位是医疗科班出身。

研发，艾美疫苗2019年、2020年及2021年的研发成本分别为0.99亿元、1.58亿元和3.07亿元，分别占其同期收入的10.4%、9.6%和19.6%。

而纵观国内多家疫苗研发企业，这一研发占比并不算高，同比康熙诺则为21.05%，康泰生物和沃森生物分别为20.22%、21.77%。

而研发不够，收购来凑。延续了实控人周延的风格，艾美疫苗近年来收并购动作不断。

2015年，艾美疫苗以6.6亿元收购了从事重组乙型肝炎疫苗的制造及商业化的艾美诚信；2016年，又斥资3.43亿元收购艾美康淮，获得甲型肝炎灭活疫苗的注册及生产证书。

2017年11月及2019年1月，艾美疫苗分两次收购了艾美卫信并间接控制了荣安生物80%股权，总对价约11亿元，艾美卫信主要从事肾综合征出血热疫苗、腮腺炎疫苗及MPSV4的制造及商业化。

2020年10月，宁波保税区以荣安生物20%股权向艾美疫苗投资，荣安生物的人用狂犬病疫苗业务完全归入艾美疫苗麾下。

目前艾美疫苗的已商业化产品，大多都来自于这些被收购的公司。值得注意的是，虽当前公司商业化产品已达8种，但主要营收来自于乙肝疫苗以及人用狂犬疫苗，两种产品营收合计超90%。

此外，去年5月，艾美疫苗收购并最终控制丽凡达生物50.15%的股权，赶上了mRNA新冠疫苗的“末班车”。

据悉，丽凡达生物是彼时国内为数不多拥有mRNA新冠疫苗临床批件的企业之一，但相比当前国内研发最快的沃森生物，国内三期临床的现场工作基本结束，正在进行数据整理和持续血清检测。

此外，复星医药与德国企业BioNTech合作开发的mRNA疫苗产品复必泰，已于2021年获批在中国港澳台地区进行接种。

国内市场上，石药集团、康希诺的mRNA新冠疫苗相继获批临床试验，蓝鹊生物、云顶新耀、智飞生物、康泰生物、瑞科生物等均在此布局，竞争激烈。

而艾美疫苗虽搭上末班车，但面对一众竞争者，mRNA新冠疫苗前路未卜，频繁收购背后也反映出其研发壁垒不够坚固，而等待这位疫苗新秀的挑战还有很多。