华泰期货软商品日报20240117：节前缺乏明显驱动，糖价横盘整理为主

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2405合约15600元/吨，较前日上涨165，涨幅1.07%。持仓量586271手，仓单数13281张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16122元/吨，较前日下跌18元/吨，现货基差CF05+520，较前日下跌190。全国均价16545元/吨，较前日下跌39元/吨。现货基差CF05+950，较前日下跌200。

近期市场资讯，11月份澳大利亚棉花出口总量为14.6万吨，环比减少14.2%，同比增加20.0%。从当月出口目的地看，越南为澳大利亚单月出口最多国家，约占当月出口总量的44.0%；中国排在第二，占比26.2%；印尼位列第三，占比9.6%；另有少量出口至孟加拉，马来西亚。 截至11月，澳大利亚本年度累计出口装运量为65.7万吨，同比上一年度减少8.3%，较大幅减产的2021年度有显著增加。

昨日郑棉期价偏强运行。节前备货和外单下达带动下游需求边际好转，织厂开机率继续提升。部分织厂计划提前放假，最近几周对棉纱的备货显著增加，坯布库存也有所下降。当前整个产业链偏良性循环，棉纱加速去库，郑棉受到提振偏强震荡。但订单持续性预计不强，继续向上也面临较强的套保压力，短期预计仍将承压运行。中长期看，二季度后焦点又将回到新棉种植，而受保粮政策影响下年度种植面积或将继续下滑，需求在国内宏观进一步好转的预期下也有望逐渐修复，长期方向偏乐观。

■策略

中性

■风险

宏观及政策风险

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2405合约5732元/吨，较前一日上涨2元/吨，涨幅0.03%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格5850元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp0520，较前一日上涨50。山东地区“月亮”针叶浆5850元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp0520，较前一日上涨50。山东地区“马牌”针叶浆5850元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp0520，较前一日上涨50。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+270，较前一日持平。

近期市场资讯，进口阔叶浆现货市场盘面窄幅震荡整理，业者低价惜售，存提价计划，但高价放量不足，下游观望气氛浓郁。昨日双胶纸市场价格行情起伏有限。山东地区部分原白订单集中释放，纸厂出货向好，挺价为主，部分后市有拉涨意向。下游经销商出货相对平稳，主流成交价格暂无明显变动。部分终端书商有备库行为，需求略有恢复。双铜纸市场价格整理为主。纸厂维持正常生产，稳价运行。下游经销商订单较前期略有转好，价格维持整理态势。部分业者对后市信心一般，维持适量采购节奏，重点需关注需求增量情况。

昨日纸浆期货窄幅波动。目前国内已经进入消费淡季，邻近春节，下游纸厂多进行例行检修，接下来木浆需求存持续缩减预期，木浆价格或承压运行。不过2023年下游成品纸的产量相对稳定，而2024年下游产能还在不断地扩张，纸浆的直接需求将得到一定的保障。此外，当前成品纸的企业库存大多处于偏低的水平，说明终端需求的表现还是相对健康且持续的，2024年下游或存在一定的补库需求。综合来看，近期红海危机扰动下，浆价重心抬升，但短期供强需弱格局持续，浆价持续上涨空间或受到限制。中长期看，主要产浆国发运往中国的纸浆量预计有所下降，国内纸浆供应压力或将得到缓解，而国内用浆需求有望稳步复苏，中长期浆价重心有望缓慢上移。

■策略

区间震荡

■风险

外盘报价超预期变动、汇率风险

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2405合约收盘价6293元/吨，环比上涨24元/吨，涨幅0.38%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6440元/吨，较前一日上涨20元/吨，现货基差SR0550，较前一日持平。云南昆明地区白糖现货成交价6430元/吨，较前一日持平，现货基差SR0540，较前一日下跌20。

近期市场资讯，据外电1月16日消息， 埃及供应和内贸部在一份声明中宣布， 埃及国有商品供应总局(GASC)已经签订一份进口10万吨糖的合同。此举旨在增加国内糖的战略储备。声明中称， 该国糖战略储备足以维持到2024年7月。值得注意的是， 该国从1月开始用甘蔗生产糖， 而糖用甜菜产糖则从3月份开始。2023年12月, 内贸部透露, GASC签订了一份进口5万吨糖的合同， 定于今年2月交付。

昨日白糖期价延续震荡。原糖方面，印度产量及出口仍不明朗，但今年大选前预计禁止食糖出口，一季度国际贸易流预计仍偏紧，原糖在恐慌情绪释放后或仍有向上修复的动能，关注近期外盘能否止跌企稳。由于巴西产量创纪录，叠加24/25榨季全球增产的预期较强，二季度后糖价再度转弱的风险较大。郑糖方面，23/24榨季国内食糖恢复性增产，新糖陆续上市，糖源阶段性宽松，自身基本面缺乏明显的上涨驱动，预计跟随外盘波动。本榨季再创新高的的概率减小，基本面和政策面都不支持。综合来看，一季度国际糖价按理仍有支撑，原糖跌至20美分附近，已基本消化巴西丰产和印度减产不及预期的利空，短期在贸易流偏紧的情况下存在反弹动力，但由于供需格局发生转变，中期仍以偏空思路对待。

■策略

中性

■风险

宏观、天气及政策影响